8月15日晚，茶百道向港交所递交招股书，正式向IPO发起冲击，由中金公司担任*保荐人。这也是继奈雪的茶、蜜雪冰城之后，第三家冲刺IPO的新茶饮品牌。

今年以来，多家新式茶饮品牌纷纷发起了万店计划和IPO冲击。在新式茶饮品牌中，茶百道颇为低调，在门店数量上不及蜜雪冰城，在品牌调性上不及喜茶、奈雪，但在规模化盈利上，却并不逊色。

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2022年，茶百道所有门店共计卖出近8亿杯奶茶，门店零售额高达133亿元。而截至2023年8月8日，茶百道门店数已经增至7111家。

根据招股书显示，2022年茶百道实现营收为42.3亿元，净利润为9.65亿元，净利润率达到22.8%。茶百道的盈利能力不容小觑，在创业前十几年一直没有借助过外界资本，在今年6月份，茶百道才首次完成了一轮9.7亿元的融资，彼时便有茶百道即将IPO的消息传出。

看起来并不差钱的茶百道，为何要冲击IPO，底气又来自于哪？

01 川渝走出的鲜果茶品牌

2008年，茶百道创始人王宵锟在四川成都温江二中旁边开出了*家奶茶店，面积不足30平米，从简单易操作的冲粉茶做起，低成本高毛利。

历经八年时间，茶百道顺应着街边奶茶时代将门店开到了100家。

2016年茶百道开始将门店升级，确定了“鲜果与中国茶”定位，开始品牌化运作。同年，喜茶和奈雪的茶也同步开始发力。

但在如何盈利这件事上，茶百道要想的更明白，2018年茶百道便面向全国市场开放了加盟，将图腾改为带有国风元素的熊猫图腾，开放了外卖店型。

此后茶百道仅用了四年时间就将门店从100家拓展至1000家门店，经营规模拓展了十倍，从四川走向全国。

茶百道的迅速拓展，离不开茶饮市场高速飞转的红利期。

弗若斯特沙利文报告显示，中国新式茶饮店行业规模2017年至2022年复合增长率高达24.9%，远高于中国软饮料行业4.1%的整体增速。茶百道的快速成长也正是踩中了这一段高速发展时期。

根据弗若斯特沙利文报告，茶百道是中国前十大新式茶饮企业中增长最快的一家，2020年至2022年年复合增长率达139.7%。按2022年零售额计，茶百道在中国新式茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.6%。

招股书显示，目前茶百道在全国共有7117家门店，遍布全国31个省市，实现了中国大陆所有省份及各线级城市的全覆盖。在规模效应作用下，茶百道的营收也逐年飙升，三年翻了4倍，从2020年的10.8亿元增长至2022年的42.32亿元，年复合增长率高达97.9%。

而根据此份报告显示，新式茶饮店在2022年至2027年复合增长率预计高达19.0%。茶百道的增长仍然将持续。

茶百道的自我造血能力可见一斑。招股书显示，2020年至2022年，茶百道的年内利润分别达到了2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元。但即便如此，利润的增速也在趋于放缓，2023年一季度，其利润为2.85亿元，上年同期为1.89亿元。

在茶饮品牌加速内卷之势下，茶百道的分销及销售费用也在连年攀升。

从2020年的1077.9万元，涨至2021年的1912.5万元，在2022年已经高达6068.4万元，截至2023年3月31日，该费用为1582.9万元，相比去年同期的819.7万元，几乎实现了翻倍增长。

可以见得在日趋激烈的新式茶饮市场竞争中，茶百道的压力也在增大。

02 卖奶茶不挣钱，全靠向加盟商卖货

茶百道的盈利模式与蜜雪冰城有着异曲同工之妙，卖奶茶不挣钱，但全靠向加盟商出售货品和设备。招股书显示，从2020年到2023年前三个月，茶百道在货品及设备销售项收入占比均超过93%。

茶百道的收入包括三部分，销售货品及设备，即公司向茶百道加盟店销售乳制品、茶叶及水果等制作茶饮的材料及配料、以及包材及门店设备；特许权使用费及加盟费收入，包括不可退还的前期初始费用、特许权使用费收入、及开业前培训服务费；其他收入，主要来自门店设计服务、外卖平台的在线运营及管理服务、直营店收入。

2020年-2022年，茶百道向加盟商销售的货品和设备金额分别为10.2亿元、34.47亿元和40.2亿元，占同期营收的比例分别高达94.5%、94.6%和95%。

在茶百道披露的7000多家门店中，九成以上都是加盟店铺。根据披露的财务数据，截至2020年、2021年、2022年以及2023年3月31日，茶百道门店中分别有2240间、5070间、6352间、6588间及7111间加盟店，均占期内在营门店总数的99.0%以上。同期，茶百道分别拥有2间、7间、9间、9间及6间直营店。

值得注意的是，茶百道门店主要集中在新一线和二三线以下城市。2022年，茶百道在一线城市的门店占比为10.8%，新一线、二线、三线、四线及以下城市的门店占比分别为29.1%、21.2%、19.2%和19.7%。

也就是说，茶百道的*竞争对手是同样在下沉市场跑出来的蜜雪冰城。与此同时，起家于一线城市，正在向下沉市场突围的高端茶饮品牌喜茶和奈雪的茶亦对其市场份额造成了威胁。

据《中国餐饮发展报告2023》，2023年我国茶饮市场规模有望超1,500亿元，同比增长12.0%。中国的各式茶饮品牌走上了规模化扩张之路，加速跑马圈地成为了2023年茶饮品牌的主旋律。

专注于高效小店模式和外卖店业务帮助茶百道构筑了强大的核心竞争力。招股书显示，截至2023年3月31日，茶百道分别有44.9%及40.5%的门店处于30~49平米和50~100平米区间。同时，茶百道门店的外卖交易额占比也在不断提升——2020年1月到2023年3月，茶百道门店的外卖交易额占比从47.6%上升到58.0%。

但与茶百道共处同一个赛道的玩家也颇具实力。根据窄门餐饮数据显示，与茶百道（人均15.49元）处于同一价格带的新茶饮品牌有古茗（人均15.48元）、沪上阿姨（人均14.78元）等。

目前，古茗的门店数量已经突破8000+，沪上阿姨门店数量也接近7000家，不过它们还有庞大的拓店计划。此前，古茗公布在2023年要新增3000+门店，总门店数量突破10000的目标。4月份，沪上阿姨也公布了“万店计划”，计划在2023年新增3000家门店，年底签约门店超过10000家。

就茶百道而言，在激烈的市场竞争中，门店扩张的脚步正在放缓，招股书显示，截止2023年*季度，茶百道新开281家门店，而去年同期为316家，与此同时，截至2023年一季度，茶百道闭店数量也在同比增加，从去年同期的15家增至45家。

在供应链布局上，茶百道想的很周全。一个值得关注的点是，茶百道还设立了一个全资子公司“森冕新材料”，主要生产可生物降解吸管和杯袋等产品，除了供货给自己的加盟商之外，还能供货给第三方，降低有关包材采购的成本，并开辟额外的收入来源。

近年来，随着新式茶饮的爆火，带动了茶饮供应商的蓬勃发展。此前，为瑞幸咖啡、喜茶提供茶杯包装的供应商合肥恒鑫生活披露招股书，以原纸、PLA粒子、传统塑料粒子等原材料，研发、生产和销售纸制与塑料餐饮具，计划在创业板挂牌上市。

招股书信息显示，恒鑫生活从2019年开始跟瑞幸咖啡合作。2020年，瑞幸给公司贡献了2650.39万元的销售额，2021年增长至8319.30万元，收入占比分别为6.24%、11.57%。除了瑞幸咖啡，喜茶、星巴克、麦当劳、Manner咖啡也在恒鑫生活的前五大客户之列。光是2021年，恒鑫生活便卖出了21亿个纸质和塑料杯。

商业计划布局的再天衣无缝，茶百道亦存在一些硬伤。在加盟模式下，茶百道也难逃食品安全问题。据北京商报报道，早在2021年9月，茶百道就因多个城市门店存在过期材料更换标签使用的情况引发热议，茶百道在致歉声明中表示，会严格整改，不符合要求的门店一律采取闭店处理，严重者直接取消签约资格。但一周后，“茶百道回应奶茶中喝出蜘蛛”一话题便登上热搜。而这似乎并非个别案例，同年10月，浙江省市场监管部门通报称发现了36家茶百道的问题门店，其中的问题包括食品贮存不规范、原料与成品混放、食品处理区垃圾桶未加盖等。此外，公开报道显示，2023年1月以来，茶百道共有3家门店存在食安问题。

频频被曝的食品安全问题，就像悬在茶百道头顶的一把达摩之剑，如若不妥善解决，这座摇晃的大厦崩塌也只是时间问题。

03 上市为圈钱？

成立多年来，茶百道并没有像其他茶饮品牌一样，通过不断融资扩大规模，只有在临近上市前，进行了首轮融资。

招股书显示，2023年茶百道获得融资9.7亿元。根据公开报道显示，最新一轮融资是由兰馨亚洲领投，多家知名投资机构跟投。根据茶百道在上市前的股东架构显示，茶百道是一家标准的夫妻店，二人合计持股达81.21%，身家已超140亿元。其中，创始人王霄锟直接持股18.0167%，创始人刘洧宏直接持股5.7449%，王霄锟刘洧宏夫妇通过恒盛合瑞持股67.6758%。

有业内人士分析称，茶百道的上市目的并不单纯，有圈钱的嫌疑。报告显示，在不到两年半的时间内，茶百道派息三次，累计分红超过14亿元。招股书披露，茶百道在2021年、2022年进行了两次股息派发，分别派息3.79亿元和6亿元。2023年*季度，茶百道冲刺IPO之前又派息4.925亿元。如若茶百道成功上市，并得到市场的认可，这对夫妇的财富会继续攀升。

事实上，无论是已经在二级市场上被拷打一番的奈雪的茶还是仍在排队等待IPO的蜜雪冰城和茶百道等品牌，资本市场对于茶饮品牌的*考验，还是在于其市场地位能否站的更稳更长远。

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